Pourquoi lorsque l'on demande une cotation sur le marché des changes, le prix comporte-t-il 2 côtés ? A quoi correspondent-ils ? Pourquoi le prix est-il donné de cette façon ? Ensuite, qu'entend-on par cotation au certain ou à l'incertain ?
Les 2 côtés mettent en évidence un écart qui correspond à la différence entre les 2 cours, taux ou points.
Cet écart est également appelé spread et correspond au coût du risque pris par la contrepartie qui exprime la cotation (le coteur).
Ce risque est fonction du produit, de la paire de devises ou de la devise (pour les prêts et emprunts), du montant traité, de la nervosité du marché et du sentiment que se fait le cambiste sur l’évolution des cours ou taux.
Dans un marché calme, le spread sera réduit mais dans un marché agité, il augmentera et pourra même arriver à disparaître (ou à être infini) car les coteurs ne fourniront plus qu'un seul côté.
En effet, dans un marché en forte hausse, il y a pénurie de vendeurs (ou de prêteurs) et dans un marché en forte baisse, pénurie d'acheteurs (ou d'emprunteurs), ceux-ci estimant qu'en différant leurs ordres ils pourront réaliser leurs transactions à un meilleur cours ou taux.
Le principe d'une cotation comportant deux côtés est le propre des marchés de gré à gré.
Signification de chacun des côtés
Le prix situé à gauche est toujours inférieur au prix situé à droite. Voici un exemple de cotations de change pour quelques paires de devises :
Paire de devises
Bid
Ask
EUR/USD
1,1702
/
1,1706
GBP/USD
1,3548
/
1,3554
USD/JPY
147,09
/
147,19
USD/CHF
0,80599
/
0,80699
USD/CNY
7,1815
/
7,1825
Cours indicatifs veille ouvrée
Chaque côté de la cotation a une signification bien précise pour chacun des intervenants selon que celui-ci a fourni le prix (le coteur) ou l'a demandé.
Dans le tableau ci-dessus, celui qui a fourni les prix est en position de coteur. Pour lui :
le cours de gauche correspond au prix acheteur (en anglais, bid), c'est-à-dire le prix auquel le coteur accepte de payer la devise principale,
le cours de droite correspond au prix vendeur (en anglais, ask ou offer), c'est-à-dire le prix auquel le coteur accepte de céder la devise principale.
Inversement, pour celui qui a demandé le prix (le client) :
le cours de gauche correspond au prix à la vente (prix auquel le client peut vendre la devise principale),
le cours de droite correspond au prix à l'achat (prix auquel le client peut acheter la devise principale).
Bien entendu, il arrive fréquemment que le coteur se retrouve en position de demandeur, par exemple si notre banque demande une cotation à une autre banque. Dans ce cas, elle vendra sur le cours de gauche et achètera sur le cours de droite.
Ce principe s'applique de façon identique aux cotations des taux ou à celles des points de swap.
Quoi ma gueule ?
Dans un marché calme (donc n’amenant aucune équivoque sur le cours), le prix sera simplement donné à l'aide d'une partie du cours : les points (en anglais pips).
Il s'agit des 2 derniers chiffres situés à droite du cours. Ainsi, en reprenant l'exemple précédent (EUR/USD = 1,2345/67) la cotation sera exprimée sous la forme 45/67.
Le chiffre précédant immédiatement les points est la figure (ou gueule) : il s'agit du 3 dans notre exemple. Ce chiffre est fourni dans le cas où le marché est agité ou lorsque les prix varient autour d'une figure.
Figure et points d'un cours de change
Bien entendu ces principes sont à adapter en fonction du nombre de chiffres après la virgule. Ainsi pour l’USD/JPY, par exemple, dont le cours ne comprend généralement que 2 chiffres après la virgule, ces derniers représentent les points et la figure est le chiffre qui précède immédiatement la virgule.
Cotation au certain ou à l'incertain ?
Prenons un exemple simple et concret.
Lorsque vous vous rendez à la station-service pour faire le plein, on vous indique que 1 litre d'essence vaut x Euros.
Sous cette forme, on peut dire que le prix de l'essence est donné au certain contre Euro.
Au lieu de ça, nous pourrions avoir l'indication suivante : 1 Euro vous donne x fraction de litre d'essence.
Ici, on dirait alors que le prix de l'essence est donné à l'incertain contre Euro.
Revenons maintenant au marché des changes et à la cotation des monnaies entre elles.
Cotation à l'incertain
Avant l’arrivée de l’Euro, l’usage voulait que la majorité des pays cote les devises étrangères contre leur monnaie nationale.
Ainsi à Paris, on trouvait les cotations de l’USD/FRF, DEM/FRF, GBP/FRF, etc.
Ce mode de cotation est appelé cotation à l’incertain : une unité de la devise étrangère est exprimée en n unités de la monnaie locale.
En France par exemple, le cours USD/FRF = 6,3250 signifiait 1 USD (devise étrangère) = 6,3250 FRF (monnaie locale).
Ce type de cotation était utilisé par les principales places Européennes avant la mise en place de l'Euro.
Cotation au certain
Sur d'autres places en revanche, on cote la monnaie locale contre les devises étrangères.
C'est le cas à Londres où l'on trouve des cotations en GBP/USD, GBP/JPY, etc.
Ce mode de cotation est appelé cotation au certain : une unité de la monnaie locale est exprimée en n unités de la devise étrangère.
À Londres, par exemple, le cours GBP/USD = 1,3551 signifie 1 GBP (monnaie locale) = 1,3551 USD (devise étrangère).
Ce type de cotation est utilisé à Londres pour la Livre Sterling, à New-York (depuis 1977) pour le Dollar et, depuis la mise en place de la monnaie unique, sur toutes les places de la zone Euro pour l'Euro.
Ce prix représente la cotation au certain de l'USD par rapport au JPY.
Sauf indication contraire, le montant de la transaction concerne toujours la devise directrice (l'USD dans notre exemple).
Pour calculer la contre-valeur en JPY de 1 million d’USD, l’opération à utiliser est la multiplication :
1 000 000 (EUR) × 147,14 =
147 140 000,00 JPY
Parfois, pour des besoins spécifiques, le montant de référence peut être exprimé dans la devise dirigée. Dans ce cas, pour calculer la contre-valeur en USD de 150 millions de JPY, l’opération à utiliser est la division :
