Aperçu
Qu'est-ce qu'une option de change ?
Les options de change sont des contrats qui confèrent à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'échanger une devise contre une autre à un taux spécifié (prix d'exercice) avant ou à une date déterminée.
Le vendeur (émetteur) de l'option a l'obligation d'exécuter la transaction si l'acheteur exerce l'option.
Histoire et développement
En tant qu'instrument financier, l'option a une longue histoire puisque l'on en trouve trace dans les années 1637 lors du fameux krach des tulipes en Hollande !
Pour ce qui est des options de change, le marché a commencé à se développer dans les années 1980 après l'adoption du régime de change flottant.
La négociation d'options de change a débuté dans les bourses de marchandises américaines et a ensuite été introduite dans les marché de gré à gré. Toutefois, les options ne représentent encore qu'une faible part du total des opérations de change bien qu'elles constituent un instrument de liquidité supplémentaire sur le marché des changes.
Les options ont notamment connu un fort développement grâce à la formule de pricing mise au point en 1973 par Fisher Black et Myron Scholes.
Cette formule dite modèle de Black-Scholes
a été adaptée à différents actifs et adopté par l'ensemble des marchés aussi bien standardisés que de gré à gré, ce qui a contribué à son succès.
Une autre méthode a également été mise au point ultérieurement, il s'agit du Modèle binomial.
Bien que plus lente que la méthode de Black-Scholes, la méthode binomiale est considérée comme plus précise, particulièrement pour les options à long terme et les options sur titre versant des dividendes. C’est pourquoi il existe plusieurs versions du modèle binomial qui sont utilisées par les personnes travaillant sur le marché des options.
À noter qu'un autre mathématicien célèbre, Benoît Mandelbrot (découvreur des fractales), juge le modèle Black-Scholes trop simpliste et le tient pour partie responsable de la crise financière de 2008. Benoît Mandelbrot propose donc un modèle fondé sur les lois stables de Lévy, puis sur une approche fractale.
Principes de base
Call ou Put ?
Une option de change donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (ou de vendre) un montant déterminé d'une devise contre une autre devise à un cours convenu, à une date ou pendant une durée donnée.
Cela signifie que l'acheteur de l'option a le droit d'exercer l'option si cela lui donne un avantage par rapport aux cours réels du marché.
↑Call
Une option d'achat donne le droit (mais pas l'obligation) à l'acheteur, d'acheter un montant spécifique de la monnaie à un cours de change prédéterminé (prix d'exercice) au plus tard à la date d'expiration.
Exemple : Un importateur américain achète un call EUR/USD pour se protéger contre l'affaiblissement de l'USD par rapport à l'EUR (donc une hausse du cours EUR/USD).
Si l'EUR se renforce avec un cours au-delà du prix d'exercice, l'importateur exerce l'option d'achat EUR/USD au prix d'exercice (plus favorable que le cours du marché).
Si l'EUR s'affaiblit, l'importateur laisse l'option expirer et achète l'EUR/USD au cours du marché (meilleur que le prix d'exercice).
↓Put
Une option de vente donne le droit (mais pas l'obligation) à l'acheteur, de vendre un montant spécifique de la monnaie à un cours de change prédéterminé (prix d'exercice) au plus tard la date d'expiration.
Exemple : Un exportateur européen achète un put EUR/USD pour se protéger contre l'affaiblissement de l'EUR par rapport à l'USD (donc une baisse du cours EUR/USD).
Si l'EUR s'affaiblit avec un cours en-deça du cours d'exercice, l'exportateur exerce l'option de vente EUR/USD au prix d'exercice (plus favorable que le cours du marché).
Si l'EUR se renforce, l'exportateur laisse l'option expirer et vend l'EUR/USD au cours du marché (meilleur que le prix d'exercice).
Quelques définitions
Le vendeur d'une option (l'émetteur) a l'obligation d'acheter (ou de vendre) à l'acheteur (le détenteur) de l'option, un montant en devise défini, à un cours convenu, à l'échéance ou pendant la durée de l'option. C'est le respect de cette obligation qui justifie le versement d'une prime (en anglais, premium
) à l'émetteur. Cette prime doit être payée préalablement par l'acheteur de l'option le jour où celle-ci est négociée (mais ne sera pas forcément exercée).
Contrairement au change à terme ou aux contrats Futures
, les options offrent une protection dite asymétrique
en limitant le risque de perte, tout en préservant un potentiel gain, ce qui justifie le paiement de la prime initiale.
À l'américaine ou à l'européenne ?
Ces termes permettent de définir les modalités d'exercice de l'option :
- les options à l'européenne imposent d'exercer le droit à l'option uniquement le jour de l'échéance du contrat,
- les options à l'américaine permettent d'exercer le droit à l'option tout au long de la vie du contrat et jusqu'à l'échéance incluse.
À la monnaie, dans ou en dehors de la monnaie ?
Le cours de l'option convenu entre les deux contreparties est appelé prix d'exercice (en anglais, strike
).
Ce prix d'exercice peut-être proche ou éloigné du cours réel du sous-jacent.
- si le prix d'exercice est très proche du cours du marché (voire égal), on dit que l'option est à la monnaie (en anglais,
at the money
).
- si le prix d'exercice est meilleur que le cours du marché, on dit que l'option est dans la monnaie (en anglais
in the money
). Pour un call, cela signifie que le prix d'exercice est inférieur au cours du marché. Pour un put, cela signifie que le prix d'exercice est supérieur au cours du marché. Dans ce cas, l'option est théoriquement exerçable.
- si le cours du marché est meilleur que le prix d'exercice, on dit que l'option est en dehors de la monnaie (en anglais,
out of the money
). Pour un call, cela signifie que le cours du marché est inférieur au prix d'exercice. Pour un put, cela signifie que le cours du marché est supérieur au prix d'exercice. Dans ce cas, l'exercice de l'option est peu probable.
